29 - 05 - 2020
افق سهامداری در میانمدت
شرایط امروز شرکتها و میزان فروش آنها تغییرات اساسی کرده و اگرچه به دلیل شرایط تحریم محدودیتهایی برای کنترل بازار ایجاد شده اما باز هم عملکرد شرکتها چه به واسطه حجم فروش و چه به واسطه قیمت فروش نسبت به سالهای گذشته بهتر است. محمودرضا خواجهنصیری، مدیرعامل تامین سرمایه تمدن ضمن بیان مطلب فوق در خصوص شرایط صنایع حاضر در بورس به سنا، گفت: عملکرد شرکتها را باید با سالهای گذشته مقایسه کنیم. طی سه ماه اول سالهای ۹۴ تا ۹۶ کشور در حالت رکود بود و وضعیت درآمدی شرکتها تغییر محسوسی نداشت. وی با بیان اینکه سیاست کنترل تورم مانع افزایش قیمت فروش میشود و از سوی دیگر هزینههای مالی و پرسنلی را افزایش میدهد، افزود: بنابراین در چند سال گذشته ما شاهد ثبات درآمد و افزایش هزینه شرکتها بودیم و این باعث میشد هیجان زیادی برای رصد گزارشهای عملکردی دورههای مذکور وجود نداشته باشد.
وضعیت صنایع
خواجهنصیری ادامه داد: اما نکته اساسی این است که در شرایط امروز درآمد و فروش شرکتها تغییرات اساسی دارد. اگرچه به واسطه تحریمها محدودیتهایی برای کنترل بازار ایجاد شده اما باز هم شرکتها چه به واسطه حجم فروش و چه به واسطه قیمت فروش نسبت به سالهای گذشته عملکرد بهتری دارند. مدیرعامل تامین سرمایه تمدن شرکتهای صادراتمحور را پیشرو بازار سرمایه دانست و گفت: با فرض سیاستهای سختگیرانه بازار ارز، فروش شرکتهای صادراتمحور با توجه به موجودی انبارها با دلار ۴۲۰۰ تومان و ارز صادراتی آزاد حداقل ۲۰ درصد رشد داشته و به عبارت دیگر عملکرد آنها بهتر از سال گذشته است. قیمت ارز یک شرکت صادراتمحور میتواند دو برابر قیمتهای فعلی در صورتهای مالی ثبت شود و قیمت سهم آن به همان نسبت قیمت به درآمدی که داشته (۵۰ تا ۱۰۰ درصد) رشد قابل ملاحظهای میکند. این تحلیلگر بازار سرمایه ادامه داد: به صورت کلی سودآوری صنعت پتروشیمی به واسطه درآمدهای ارزی، صنعت فولادی و معدنی به واسطه فروش گرانتر محصولات، صنعت سیمان به واسطه کاهش فشار عرضه و بهبود تقاضای ناشی از افزایش قیمتها با رشد همراه شده است.
ارزش جایگزینی
مدیرعامل تامین سرمایه تمدن ارزش جایگزینی دارایی شرکتها را عامل بعدی موثر در صورتهای مالی دانست و گفت: از لحاظ عملکردی در سه ماه اول گزارشات بسیار پررنگ و مطلوب داشتیم و نکته اساسی این است که اینها همه با اعمال محدودیتهای ناشی از تحریمها رقم خورده است. اما اکنون با تغییر رویههای اقتصادی و سیاستهای رییس جدید بانک مرکزی حتما تغییرات جدیدی ایجاد میشود. به عبارت دیگر دولت به این سمت حرکت کرده که کالاهای اساسی، آذوقه و دارو را در قالب سیستم مبتنی بر ارز دولتی تامین کند و سایر فضاهای اقتصادی را رها کند و اجازه دهد قیمت در بازار تعیین شود. در این شرایط قطعا شرکتهای صادراتمحور سود بیشتری کسب میکنند و منفعت آن به جیب سهامدار هم خواهد رفت. به گفته این کارشناس بازار سرمایه، طبق سیاستهای جدید، شرکتهای صادرکننده ارز خود را با قیمت آزاد به بازار عرضه میکنند و از طرفی واردات کالای خارجی که مشابه داخلی آن در دسترس است محدود میشود. در نتیجه بخش تولید کشور در شرایط بهتری قرار میگیرد. به عنوان مثال شویندههای داخلی جایگزین شویندههای گران خارجی میشود و این موضوع در خصوص بسیاری از کالاها صدق میکند و در نتیجه این شرایط به افزایش سودآوری صنایع صادراتی و شرکتهای تولیدکننده منتهی میشود. مدیرعامل تامین سرمایه تمدن با بیان اینکه ریسکهای سیستماتیک مانع رشد بازار سرمایه است، گفت: با وجود برخی از ریسکهای متوجه بازار، همچنان فاکتورهای مثبت رشد بازار سرمایه بیش از فاکتورهای منفی آن است.
ریسکهای سیستماتیک
محمودرضا خواجهنصیری با اشاره به اینکه اگر اثر ذهنی ریسکهای سیستماتیک نبود بازار باید ۵۰ درصد رشد میکرد، افزود: به نظر من اثر ریسکهای سیستماتیک بر بازار سرمایه پایدار نخواهد بود و شرایط تغییر میکند. اکنون حتی بانکها که در آستانه زیانهای عملیاتی بودند با توجه به تغییرات نرخ ارز و رشد دارایی میتوانند حاشیه سود ایجاد کنند. بنابراین جهش تورمی حتی به سیستم بانکی هم کمک میکند. به گفته مدیرعامل تامین سرمایه تمدن، سیاست دولتها در سالهای گذشته برای کنترل تورم با فعالیت واقعی اقتصاد شکل نگرفته است. به عبارت دیگر برای کنترل تورم دو راه داریم؛ یکی کنترل تورم ناشی از افزایش عرضه و دیگری کنترل تورم ناشی از کاهش تقاضا! تقاضایی که فریز میشود به آینده منتقل میشود، عرضه تقاضا را جواب میدهد و مانع از این میشود که تورم تداوم پیدا کند. وقتی تورم را با فریز کردن یک بخش اقتصاد کاهش میدهیم این یخ بلاخره یک روز باز میشود و وقتی یخ باز شد، شرایط اصلاح میشود. خواجهنصیری با بیان اینکه سیاست تخصیص ارز ۴۲۰۰ تومانی یک مقاومت پشت دری است، افزود: نکتهای که سرمایهگذاران بورسی باید به آن توجه کنند این است که در نهایت ارز به سمت قیمتگذاری در بازار آزاد حرکت میکند بنابراین شرکتهای صادرکننده، ارز خود را در بازار خواهند فروخت. دیر یا زود این اتفاق خواهد افتاد. طبیعتا توصیهای که بتوان به عنوان یک تحلیلگر اقتصادی به یک سرمایهگذار کرد این است که آن دست از سیاستهای موقت مانند تخصیص ارز ۴۲۰۰ تومانی را شناسایی و سناریوهای عبور از آن و حرکت در اقتصاد آزاد را پیشبینی و مبتنی بر آن تصمیمگیری کنید. این تحلیلگر بازار سرمایه تاکید کرد: شرکتهای صادراتمحور، شرکتهای تولید داخل با رفرنس قیمت خارجی و شرکتهای داخلی تولیدکننده با رقیب وارداتی خارجی منفعت و سود خواهند داشت. فقط برخی صنایع که وابستگی شدید ارزی به خارج از کشور دارند در چنین شرایطی دچار مشکل میشوند و این شرکتها حتی ۱۰ درصد بازار سرمایه را نیز در اختیار ندارند.
کنترل نقدینگی
محمودرضا خواجهنصیری در پاسخ به این پرسش که آیا در شرایط فعلی افزایش نرخ بهره بانکی کمکی به کنترل نقدینگی میکند یا خیر؟ گفت: اساساً بحث مربوط به نرخ بهره با فرض بر این که مردم سرمایههای خود را از سایر بازارها خارج و در سیستم بانکی نگهداری کنند شکل میگیرد. تغییر جهت نقدینگی به سمت سود بانکی در شرایطی توجیهپذیر است که بازارهای دیگر آرام باشند. به عبارت دیگر وقتی بازار سکه در عرض یک ماه ۳۰ درصد افزایش پیدا میکند، نرخ سود بانکی ۳۰ درصدی هم بازار جایگزین برای آن محسوب نمیشود. بنابراین نمیتوان گفت این سیاست راهگشاست یا الزاما مساله را حل میکند. باید این نقدینگی به سمت بازارهای واقعی اقتصاد مانند بازار سرمایه هدایت شود. وی ادامه داد: ضریب تکاثری و افزایش نقدینگی در کشور نگرانکننده است. بانک مرکزی با افزایش نرخ بهره سود بانکی، میخواهد پول را به بانکها هدایت کند، نکته اساسی این است که اگر نرخ بهره را ۲۰ درصد اعلام کنیم ۲/۱ ضریب افزایش همین نقدینگی را در آینده بالا بردهایم. به عبارت دیگر وضعیت اقتصاد کشور را درمان نمیکنیم و بانک مرکزی خود توده نقدینگی را آزاد میکند. بنابراین به نظر من باید به جای افزایش نرخ بهره نقدینگی را به بورس هدایت کنیم.
ابزار کنترل ریسکها
مدیرعامل تامین سرمایه تمدن به تازهواردین بازار سرمایه توصیه کرد از طریق صندوقهای سرمایهگذاری به بورس وارد شوند و گفت: اگر در اخبار ساعت ۲۱ و ۲۲ شب رشد شاخص بورس بیان شود هر کسی که در منزل نشسته به آن فکر خواهد کرد! بعد متوجه میشود کار او نیست و آن را رها میکند. بنابراین رشد بورس باعث جذب سرمایه و درگیر کردن مردم نمیشود. پس باید سعی کنیم صندوقهای سرمایهگذاری را بیشتر به مردم معرفی کنیم. وی در پایان تاکید کرد: اتصال فضای فراگیر فناوری اطلاعات به صندوقهای سرمایهگذاری و فرهنگسازی قطعا مسیر همواری برای هدایت نقدینگی به بازار سرمایه محسوب میشود و باید در توسعه این فضا تلاش کرد.
لطفاً براي ارسال دیدگاه، ابتدا وارد حساب كاربري خود بشويد