9 - 01 - 2022
تضمین ۱۰۰ درصدی سود اسناد خزانه توسط دولت
«جهان صنعت»- آمارها نشان میدهد ارزش روزانه بازار میوه و ترهبار در کشور دو هزار میلیارد تومان و معادل ارزش روزانه معاملات خرد بازار سرمایه است. شاید ابتدا لبخندی گوشه لبتان بنشیند، شاید با خم ابرو و یا تکان دادن سر به حال این بازار تاسف بخورید، اما مقصر اصلی این فاجعه اقتصادی کیست؟ یا بهتر است بگوییم استراتژی افت ارزش بازار سهام چگونه چیده شده است؟ برخی از کارشناسان معتقدند که بورس ایران قربانی فروش اوراق دولتی است و این عامل اصلی باعث احتضار یکباره بازار سرمایه شده است. از سوی دیگر افزایش نرخ بهره را عامل موثر دیگری در این سکتههای اخیر بازار میدانند. حال مقصر کیست؟ ارزش روزانه معاملات اوراق در پنج ماه ابتدای سال ۹۹ معادل ۳۰ هزار میلیارد تومان بوده که در همین شرایط هم عرضه دولتی اتفاق میافتاد. این نکته حائز اهمیت است که در همان زمان بسیاری از فعالان معتقد بودند، عرضه اوراق همیشه مسیر جدایی از بازار سرمایه را طی میکند و به ذات، مشتری خاص خودش را دارد. آیا این باور هنوز هم وجود دارد؟ چه میشود که پس از حدود یک سال هر تغییر منفی در بازار سرمایه نگاهها را به سمت نرخ بازدهی این اوراق میکشاند؟ بازاری که به لحاظ ارزش بازار از سال ۸۴ تاکنون، از ۴۰ هزار میلیارد تومان به میزان ۱۵۰ برابر رشد داشته است.
اخزا بخریم یا سهام؟
گاهی در فضای تحلیلی و رسانهای شنیده میشود که، «اخزا» بخرید آن هم با نرخ تضمین شده و بازدهی ۱۰۰ درصدی و سررسید سه ساله. عدهای هم اعتقاد به «سهمخوابی» و دریافت بازدهی با سهام دارای سود مجمع(DPS) مناسب دارند. در نگاه اول، معقولتر این است که اوراقی با نرخ تضمینشده سالانه ۲۵ درصد، جذابیت بیشتری خواهد داشت، اما یادمان نرود سابقه بازار سرمایه نشان داده که همیشه پس از یک خواب یک تا دو ساله رشدهای خوبی در انتظار خواهد داشت که این رشد بازدهی بالاتری از نرخ تورم (درصدهای اعلامشده توسط دولت) و نرخ دلار خواهد داشت. از سویی اسناد خزانه با نرخ ۲۵ تا ۳۰ درصدی نسبت به تورم سالانه هم بازده کمتری خواهد داشت، پس آیا واژه «تضمین» برای سرمایهگذار اغواکننده است؟ از طرفی، نرخ بالای اسناد خزانه، باعث رشد نرخ بازده مورد انتظار در فرمولهای ارزشگذاری شده و کاملا طبیعی است که نسبت P/E و ارزش کل بازار را کاهش بدهد که حتی با قبول این فرض، بالا رفتن نرخ، تاثیر غیرمستقیم روی بازار میگذارد. به گزارش بورس۲۴، بررسیها نشان میدهد که حتی نرخ سود بانکی هم نسبت به سهام صرفه اقتصادی کمتری دارد، چراکه به هیچوجه تورم را پوشش نمیدهد و آنچه در این روزها جذابتر به نظر میرسد خرید سهام پرقدرت و با سود نقدی بالا است که بتواند جانشین خوبی برای اوراق یا سود بانکی باشد.
کاهش نرخ بازدهی اخزا به کمترین سطح
در خصوص اسناد خزانه و سرمایهگذاران آن نکته جالبی وجود دارد، اینکه این اسناد در صورتی که با هر بازدهی ساده نرخ موثر بازده تا بازخرید(YTC) و یا نرخ موثر بازده تا سررسید (YTM) خریداری شود، در زمانی که انتظار رشد بازار سرمایه وجود داشته باشد فروخته شده و نقدینگی حاصل از آن وارد بازار سرمایه میشود و این اتفاق تا مرداد سال ۹۹ به وضوح دیده شده، همانطور که در سالجاری نرخ بازدهی «اخزا» نشان از استقبال خرید اوراق و خروج از بازار داشته است. نکته مهم دیگری که تحلیلگران به آن توجه خواهند داشت روند بازدهی اخزا در طی روزها و ماهها است. آنچه از آخرین روز معاملاتی هفته گذشته برداشت میشود، این نرخ به کمترین سطح اخیر رسیده؛ ۴/۲۳ درصد. با این حساب و ذائقه تنوع سرمایهگذاری، به این نتیجهگیری میرسیم که سرمایهگذاری در هر دو بازار پول و سرمایه و اوراق و یا صندوقهای با درآمد ثابت در شرایط رکود بازار سرمایه سرمایهگذاری برد- برد است، یعنی اگر سرمایهگذاری، سهام دارای سود خریداری کند همان میزان بازدهی را در طول یک سال خواهد داشت که با خرید «اخزا» یا حتی نرخ سود بانکی به دست میآورد. اما باز هم برمیگردیم به این سوال که چرا با وجود اینکه میتوان بیشترین بازدهی را از سرمایهگذاری در بازار سرمایه (چه در کوتاهمدت و چه بلندمدت) گرفت، همچنان نقدینگی در این بازار از ارزش روزانه بازار میوه و ترهبار کمتر است؟ پاسخ ساده است، کسری بودجه و تضمین حدود ۱۰۰ درصد سود اسناد خزانه در سه سال برای مردم.
لطفاً براي ارسال دیدگاه، ابتدا وارد حساب كاربري خود بشويد