ابهامات مالی هلدینگ خلیج‌فارس در آستانه عرضه ستاره
آرش شهریاری،کارشناس بازار سرمایه
هلدینگ خلیج‌فارس به‌عنوان بزرگ‌ترین شرکت بورسی کشور، این روزها در کانون توجه بازار سرمایه قرار دارد. باوجود سود اعلامی حدود ۱۸۷تومانی اما ابهامات جدی در صورت‌های مالی این مجموعه وجود دارد که می‌تواند ماهیت واقعی این سودآوری را زیرسوال ببرد. مهم‌ترین چالش، بدهی‌های ارزی قابل‌توجه این هلدینگ است. شرکت‌های زیرمجموعه مانند پتروشیمی‌های مهر و ایلام، بخش عظیمی از بدهی‌های ارزی را به خود اختصاص داده‌اند که در گزارش‌های مالی به‌درستی منعکس نشده است. باتوجه به افزایش چشمگیر نرخ ارز در ماه‌های اخیر، ارزش ریالی این بدهی‌ها به‌‍شدت افزایش یافته و می‌تواند ضربه سنگینی بر سودآوری مجموعه وارد کند. نکته دیگر، تاثیر جنگ بر عملکرد این شرکت‌هاست. باتوجه به خسارت‌های قابل‌توجه ناشی از حملات اخیر، این پرسش مطرح می‌شود که چگونه هلدینگ توانسته باوجود این آسیب‌ها، چنین سود بالایی را شناسایی کند. به‌نظر می‌رسد بخش قابل‌توجهی از این سود، ناشی از اثر افزایش نرخ ارز بر دارایی‌های ریالی شرکت باشد و نه بهبود عملکرد واقعی.
در آستانه عرضه اولیه پالایشگاه ستاره خلیج‌فارس، این ابهامات مالی بیش از پیش اهمیت می‌یابد. دولت که با کسری بودجه و محدودیت‌های ارزی شدید مواجه است، انگیزه زیادی برای ارائه سودآوری بالای این مجموعه و جذاب‌سازی عرضه اولیه دارد. تجربه‌های مشابه نشان داده است که گاهی سودهای ترازنامه‌ای و دستکاری‌های حسابداری، جایگزین سود واقعی می‌شوند تا اقبال عمومی را جلب کنند. وضعیت بحرانی ارز در دو سه هفته اخیر و فشارهای مالی بر دولت، این نگرانی را تقویت می‌کند که صورت‌های مالی هلدینگ با چشم‌پوشی از برخی نقایص، به‌گونه‌ای تنظیم شده باشد که هم جذابیت عرضه اولیه حفظ و هم منافع دولت به‌عنوان سهامدار عمده تامین شود.
